来源：雪球App，作者： 悟空论股堂，（https://xueqiu.com/1782532070/261734590）
公司介绍：
小熊电器自 2006 年 3 月成 立以来，专注创意小家电的研发、设计、生产和销售，并于 2019年 8 月正式在深交所挂 牌上市。公司以“创意小家电+互联网”创新商业模式为驱动力，坚持以用户为中心，深挖 年轻用户需求，产品以小而灵巧、小而精致、小而智慧为主，立足生活中在传统家电之外易被忽略的“小”需求，公司主要依托互联网进行销售推广并收集用户反馈信息，从而进一步更新迭代产品形成良性循环。基于创新的商业模式和与时俱进的品牌理念，小熊电器不断进行扩品类、扩渠道、扩规模，保持高速稳健的增长态势。
自成立以来，小熊电器的品牌战略持续更新升级，2006 年主张“分享健康未来”，2012 年升级为“Inspired Life 妙想生活”， 2018 年定位“萌家电”，分别对标 80 后、85 后、90 后消费群体。2022 年再次发布全新的品牌定位，以“年轻人喜欢的小家电”作为未来发展的核心定位，聚焦 Z 世代年轻人，提出创新多元、精致时尚、小巧好用、轻松可及四大产品策略，以及创新驱动、产品精品化、数字化运营、用户直达、全球化市场和组织年轻化六大战略体系。
以人为核心挖掘用户需求，持续拓展品类覆盖。小熊电器始终从用户需求出发，发挥设计优势，根据消费群体生活工作场景变化所衍生的需求，推出相应细分产品。目前，小熊电器产品涵盖厨房小家电、生活小家电、个人护理小家电、婴童小家电四大品类。细分品类总量超过 60 个，市面销售产品超过 500 款，使用对象涵盖幼儿、青年、中老年人群及其生活与工作的不同场景 ，每年开发新品超过 100 款。其中，厨房小家电是公司收入和利润的主要来源，可进一步细分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类。
股权结构：
创始人李一峰、张红夫妇为公司实控人，家族成员持股比例较高。小熊电器的股权结构较为集中稳定，创始人李一峰、张红夫妇为公司的实际控制人，通过兆峰投资和永新吉顺间接持有小熊电器 44.66%股份。永新吉顺为公司员工持股平台，其中持股 45.8%的合伙人欧阳桂蓉与李一峰为表兄妹关系；公司股东龙少柔、龙少静和龙少宏三人为姐妹关系；龙少宏系李一峰兄弟之配偶，龙少宏与李一峰控制的兆峰投资、永新吉顺为一致行动人。
持股基金：
运营情况：
高基数压力消散，营收利润恢复增长。2015-2020 年，公司营业收入由 7.25 亿元提升至 36.60 亿元，CAGR 达 38.24%；归母净利润从 0.72 亿元增长至 4.28 亿元，CAGR达 42.83%。2021 年在 2020 年疫情导致的高基数压力下、叠加原材料成本上行，公司收入业绩承压，双双出现下滑。2022 年公司实现营收 41.18 亿元，同比增长 14.18%，实现归母净利润 3.86 亿元，同比增长 36.31%；2023Q1 公司实现营收 12.51 亿元，同比增长28.07%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 58.27%。随着公司品牌定位升级、高基数压力缓解、原材料成本下行等因素影响，公司收入、业绩恢复双位数高增长。
厨电贡献超八成主营收入，新兴品类占比持续上升迎合市场需求。分品类来看，厨房小家电对收入的贡献最大，2022 年实现收入 33.63 亿元，占比 81.67%，2017 年来占比稳定在 80+%，其中锅煲类占比最高，2022 年占比 29.88%，而电热类占比近年来持续下滑。生活小家电 2022 年实现收入 3.95 亿元，占比 9.59%；其他小家电 2022 年实现收入3.26 亿元，占比 7.92%，其他小家电主要包括个护小家电、母婴小家电等品类，近年来增长较快，主要系公司在原有品类增长放缓的情况下，积极挖掘新品类新需求。
盈利能力稳中有升，位居行业领先水平。2022 年小熊电器实现毛利率 36.45%，净利率 9.37%，分别较 2021 年提升 3.67/1.51 个 pcts，近年来公司盈利能力稳中有升。与同行业可比公司相比，公司毛利率领先于美的（消费电器）、九阳、苏泊尔，且领先优势持续扩大。随着公司持续推行精品化产品战略、提高产品均价，有望进一步提升毛利率水平。
原材料价格下行，盈利能力持续修复。2021 年原材料在公司营业成本中占比 61.07%，若剔除外协生产成本，原材料在自产及外协加工部分的营业成本中占比 80.87%。原材料中，塑料原料、五金制品及电子电器为主要构成，分别占比 10.25%、19.63%、27.93%（2021年）。2022Q2 以来，铜、铝等五金原材料价格持续下行，塑料价格也从 2022Q1 开始进入下行通道。随着原材料价格持续维持低位，公司盈利能力将持续修复。
投资要点：
长尾+传统+新兴品类全面布局，市场空间广阔。对标日本等海外市场，国内小家电渗透率仍处于较低水平，随着人均收入水平的快速提升，可选小家电品类需求有望迎来高速增长期。小熊电器首先从具有可选属性的长尾厨房小家电品类切入，一方面受益于可选小家电需求的提升，另一方面受益于厨房小家电头部品牌对于品类多而杂、单一品类市场规模相对较小的长尾品类的忽视而留下的市场空间，因此小熊电器迅速在长尾品类的竞争格局中占据领先地位。随着部分长尾品类市场接近饱和，同时不断有新品牌进入市场竞争，小熊在挖掘新品类的同时，开始布局传统厨房小家电品类。面对美九苏长期以来积累的优势，公司主打差异化竞争来抢占市场份额，通过外观差异化、容量差异化、功能差异化等方式，缩小与美九苏在传统厨房小家电品类的份额差距。除了在厨房小家电领域拓展品类外，公司还积极拓展了母婴小家电等新赛道，母婴小家电渗透率较低，市场集中度低，成长空间大，同时小熊可以发挥原有厨房小家电领域积累的产品优势，打造成公司的第二成长曲线。
以创新为根基，研发营销全方位投入。作为一家创意小家电企业，创新已经成为小熊发展的根基。研发上，公司搭建三级研发体系，技术与外观研发同步推进，快速响应消费者多样化的诉求。渠道上，公司积极拥抱新兴渠道，在抖音平台实现对美九苏的超越。营销上，小熊打造多样化的创意式营销，精准触达年轻消费者群体。